미국 달러 약세가 신흥국 자산에 미치는 영향

최근 미국 달러(USD)는 다소 약세를 보이고 있지만, 여전히 대부분의 통화에 비해 역사적으로 높은 수준에 머물러 있습니다. 그러나 이러한 달러 약세가 지속된다면, 신흥국(EM) 주식과 채권의 반등을 뒷받침하는 요인으로 작용할 수 있다고 판단됩니다.

달러 약세가 신흥국 자산에 미치는 영향

달러의 가치 하락은 주로 세 가지 경로를 통해 신흥국 자산에 긍정적인 영향을 줄 수 있습니다. 첫째, 달러 약세 국면에서는 투자자들이 더 높은 수익률을 추구하며, 신흥국 시장으로 자금을 유입시킬 수 있으며, 이는 기업 활동과 경제 성장에도 활력을 불어넣을 수 있습니다. 둘째, 많은 신흥국 국채와 회사채가 달러 표시로 발행되고 있기 때문에, 달러 약세는 이러한 채권의 이자 상환 부담을 줄여 채권 발행자에게 유리하게 작용할 수 있습니다. 셋째, 신흥국 경제의 핵심 성장 동력인 원자재 가격은 일반적으로 달러 약세 시 상승하는 경향이 있어 또 다른 우호적인 요인이 될 수 있습니다. 다만, 트럼프 미국 대통령의 급변하는 관세 정책은 이러한 메커니즘에 예측 불확실성과 리스크를 더하고 있어 향후 전개 양상을 바꿔놓을 가능성도 존재합니다.

미국 정책 기조가 여전히 유동적인 상황인 만큼, 향후 달러가 추가로 하락할지는 아직 확실치 않습니다. 그러나 달러 약세가 더 진행될 여지는 충분하다고 판단됩니다. 실제로 인플레이션을 감안해 여러 국가의 통화를 포괄적으로 측정한 실질실효환율(REER, real effective exchange rate) 기준으로 볼 때, 현재 달러 가치는 장기적으로도 고점 수준에 근접해 있습니다. 지금과 같은 강달러는 1985년 이후 처음인데, 당시에도 G5 국가들은 글로벌 무역과 경제 균형 유지를 위해 달러 평가절하를 목표로 한 '플라자 합의(Plaza Accord)'를 체결한 바 있습니다.

달러 흐름의 재조명

지난 20년간 미국 달러의 가치 흐름은 신흥국 자산에 대한 당사의 긍정적 전망을 뒷받침해 줍니다. (하단 그래프) 예를 들어, 2004년부터 2011년까지 달러가 약세를 보이거나 안정세를 유지했던 시기에는 신흥국 주식이 선진국 주식 대비 더 우수한 성과를 기록했습니다.

또한 달러 약세는 일반적으로 채권 스프레드를 축소시키는 경향이 있습니다. 달러 약세는 채무 상환 비용을 줄여주기 때문에 디폴트(채무불이행) 위험이 완화되는 경향이 있기 때문입니다. 실제로 대부분의 2000년대 기간 동안 신흥국 국채 스프레드는 달러 약세와 함께 축소됐으며, 반대로 2014년부터 2016년까지, 그리고 2022년에는 달러 강세에 따라 스프레드가 확대되는 모습을 보였습니다. (하단 그래프) 현재 신흥국 채권 스프레드는 비교적 타이트한 수준이지만, 역사적인 관점에서 여전히 축소 여지가 남아 있습니다. 만약 스프레드가 추가로 축소된다면, 신흥국 채권 가격은 미국 국채 대비 상대적인 상승 여력을 보일 수 있습니다.