불확실성 속 가치 투자 (1) 분석 가능한 요소에 집중하기
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시장의 불확실성은 종종 전통적인 가치투자의 유효성에 대한 논란을 불러일으킵니다. 올해는 미국의 대대적인 정책 변화로 인해 거시 경제 전망이 흔들리고, 많은 기업이 새로운 장애물에 직면했습니다. 예측하기 어려운 충격이 이어지는 가운데 가치 투자자들은 어떻게 회복 잠재력을 지닌 종목을 찾아낼 수 있을까요?
오늘날 가치주를 찾는 일은 쉽지 않습니다. S&P500 지수가 8월에 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고 투자자들은 여전히 관세가 경제 성장과 기업 실적에 미칠 영향을 우려하고 있습니다. 2025년 초의 극심한 시장 변동성은 현재 투자심리가 얼마나 취약한지를 여실히 보여주었습니다.
격동의 한 해, 헤쳐 나가기
현재 시장 환경은 가치투자에 유리한 전형적인 특징을 갖추고 있습니다. 전통적인 가치투자 기회는 주가가 기업의 본질적인 가치보다 낮게 거래될 때 나타나는데, 이는 종종 논란으로 인해 기업의 전망에 대한 투자자의 신뢰를 잃으면서 발생합니다. 시장이 특정 기업이나 산업의 문제에 과도하게 반응해 주가가 과도하게 하락할 경우, 이는 오히려 향후 주가 회복의 발판이 될 수 있습니다.
투자자들이 무역 환경과 거시 경제의 변화 속에서 기업들이 이를 어떻게 극복할지에 대해 불안을 느끼는 것은 당연합니다. 그러나 일부 기업은 시장의 인식보다 더 뛰어난 대응 역량을 갖추고 있기도 합니다.
분석 가능한 요소 파악하기
정책 불확실성으로 인해 2025년의 투자 환경은 그 어느 때보다 까다롭습니다. 그렇다면 주식 투자자는 어떤 전략을 취해야 할까요?
가장 먼저 해야 할 일은 분석이 가능한 부분과 그렇지 않은 부분을 명확히 구분하는 것입니다. 예컨대 특정 국가나 제품별로 어느 수준의 관세가 부과될지 예측하려는 시도는 실효성이 떨어집니다. 마찬가지로, 지금과 같이 급변하는 환경에서 인플레이션, 금리, GDP 성장률 같은 거시 경제 지표를 예측하려는 시도 또한 새로운 도전에 대응할 수 있는 기업을 선별하는 데 별다른 도움이 되지 않습니다.
대신 투자자들은 정책 불확실성과 무관하게 분석 가능한 기업 고유의 요소에 집중하는 것이 바람직합니다. 예를 들면 다음과 같은 항목이 있습니다.
● 긍정적인 변화를 겪고 있는 기업: 기업이 경영난을 겪을 때 주가가 크게 하락할 수 있습니다. 그러나 상황이 개선된 기업은 주가가 그 변화를 반영하기 전까지 시장의 주목을 받지 못하는 경우가 많습니다. 그 예시로, 월마트(Walmart)는 수년간 이어진 전자상거래(e-commerce) 부문의 적자를 개선하기 위해 노력하고 있습니다. 가치 투자자들은 제삼자 판매업체, 구독 서비스, 광고, 배송 및 물류센터 운영 개선 등을 통해 수익성을 회복하려는 월마트의 전략을 분석해 볼 수 있습니다. 이러한 리서치는 거시 경제 상황과 무관하게 월마트의 회복 가능성을 평가하는 데 도움이 될 수 있습니다.
● 지속 가능한 경쟁력: 이는 단기적인 어려움 속에서도 수익 성장을 이끌 수 있는 핵심 요소입니다. 금융 업종에서 찰스 슈왑(Charles Schwab)은 저비용 구조, 안정적인 금융 상품 제공 역량, 우수한 서비스 모델을 기반으로 신규 자산을 계속해서 유치하고 있습니다. 규제 변화와 금리 불확실성이 금융업 전반에 영향을 미치고 있는 상황에서도 찰스 슈왑이 경쟁사 ● 대비 어떤 사업적 강점을 갖추고 있는지 평가함으로써 장기적으로 안정적인 성과를 낼 수 있을지에 대한 합리적인 판단을 내릴 수 있습니다.
● 건전하거나 개선 중인 산업 구조: 헬스케어 산업은 정책 불확실성이 큰 대표적인 분야입니다. 그럼에도 불구하고, 장기적인 연구개발(R&D) 지출은 여전히 GDP 성장률을 상회할 가능성이 높습니다. 이는 일부 헬스케어 기업이 장기적으로 부정적인 시장 흐름을 극복할 수 있음을 시사합니다. 농업기계 산업 또한 최근 수익 성장률은 낮은 편이지만, 장기적인 생산성 향상이 산업 전반의 성장을 촉진해 GDP 성장률을 넘어설 가능성이 있습니다. 세계 최대 농기계 제조업체 중 하나인 디어앤컴퍼니(Deere & Co.)는 정밀 농업 분야에서 경쟁 우위를 확보하고 있어, 산업 회복 국면에서 더욱 두각을 나타낼 수 있습니다.
다음 글에서는 가치주의 정의가 어떻게 변화해왔는지, 그리고 오늘날 가치 투자자들이 어떤 새로운 기준과 관점으로 종목을 선별해야 하는지 살펴보겠습니다.
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