2026년, 멀티에셋 분산 투자 전략이 주목받는 이유는?

2025년은 미국의 무역 정책 변화와 지정학적 긴장이 겹치며 변동성이 컸던 한 해였지만, 글로벌 경제는 예상보다 견조한 모습을 보였습니다. 관세 인상에 따른 경기 둔화나 인플레이션 재확산 우려는 현실화되지 않았고, 경제 성장률은 기대를 웃돌았으며 물가는 점진적으로 안정됐습니다. 이러한 환경은 금융시장 전반의 강세로 이어졌고, 주식은 물론 원자재, 크레딧, 듀레이션 자산까지 전반적으로 양호한 수익률을 기록했습니다. 그 결과, 한동안 효과가 제한적이었던 분산투자의 가치가 다시 한번 확인된 한 해였습니다.

올해 들어 시장의 관심은 무역 갈등보다는 성장의 지속 가능성, 높은 밸류에이션, 그리고 다음 시장 사이클을 형성할 구조적 요인들로 이동했습니다. 이러한 질문들은 운용팀의 전망을 형성하는 핵심 요소입니다. 미국 주식시장은 여전히 높은 밸류에이션을 유지하고 있고, 크레딧 스프레드는 타이트한 수준에 머물러 있으며, 인공지능(AI) 인프라에 대한 설비투자(capex)는 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 시장은 이러한 투자가 실제 생산성 향상과 이익 성장으로 이어질 수 있을지, 그리고 소수 종목에 집중된 시장 구조가 보다 넓고 지속 가능한 국면으로 전환될 수 있을지에 주목하고 있습니다.

이러한 맥락에서 AB 운용팀은 2026년의 전반적인 시장 환경을 긍정적으로 보고 있습니다. AI 투자와 수익화 사이클은 아직 초기 단계에 있으며, 수혜주 범위가 대형 기술주에서 시장 전반으로 넓어지는 긍정적인 신호가 포착되고 있습니다. 동시에 미국 연방준비제도(Fed)는 고용 안정을 보다 중시해 시장 예상보다 더 큰 폭의 통화 완화 정책을 단행할 가능성이 있습니다. 이러한 정책 환경은 위험자산에 우호적으로 작용할 수 있습니다. 다만 높은 밸류에이션과 시장 집중도, AI 수익화 속도에 대한 불확실성은 향후 변동성이 확대될 수 있음을 시사하며, 이 과정에서 분산 투자와 액티브한 자산배분의 중요성이 다시 부각될 것으로 보입니다.

경기 사이클은 얼마나 견조한가?

급격한 경기 침체 우려가 현실화되지 않은 가운데, 2026년의 핵심 질문은 경기 사이클이 성숙 단계에 접어든 상황에서도 경제가 견조함을 유지할 수 있을지 여부입니다. 미국 경제는 여전히 글로벌 성장의 중심축이지만, 그 이면에는 엇갈린 신호가 나타나고 있습니다.

고용 시장은 둔화되는 추세로, 채용은 감소하고 구인 건수도 줄어드는 반면, 경제의 다른 부문은 여전히 견조한 흐름을 보이고 있습니다. 예를 들어, 기업 설비투자는 활발하며 이익 전망치는 역사적 고점에 근접해 있습니다. 이익 성장 역시 기술주에 국한되지 않고 점차 다른 산업으로 확산되고 있습니다. 고용 시장과 기업 펀더멘털 간의 이러한 괴리는 주의 깊게 살펴볼 필요가 있으나, 현재로서는 뚜렷한 경제적 불안 징후는 제한적이라고 판단합니다.

소비는 여전히 경제의 견고한 버팀목 역할을 할 전망입니다. 가계의 재정 상태가 양호하고 실질 임금 또한 상승세를 유지하고 있으며, 초과 저축분은 줄어들긴 했지만 아직 완전히 소진되지는 않았습니다. 인플레이션은 목표치를 다소 웃돌고 있으나 최근 고용 둔화를 고려할 때, 연준의 무게중심이 인플레이션에서 고용 리스크 관리로 옮겨갈 가능성이 높아 보입니다(하단 그래프). 이에 따라 중앙 은행은 2026년까지 완화적인 통화정책을 이어갈 가능성이 높으며, 재정 정책 역시 단기적으로 경기의 추가적인 완충 역할을 할 수 있습니다. 최근 집행된 재정 지출의 선제적 효과가 올해 내내 경제 활동을 뒷받침할 것으로 예상됩니다.

글로벌 차원에서는 국가별로 통화정책의 경로에 차이가 나타날 수 있으나, 전반적으로는 경기 둔화는 나타나되 침체로 이어지지는 않을 전망입니다. 유럽은 인플레이션 완화 압력이 지속되고 있어 시장 기대치보다 가파른 금리 인하가 단행될 여지가 큽니다. 일본은 상대적으로 견조한 인플레이션 흐름과 확장적인 재정 기조를 바탕으로 일본은행(BOJ)의 점진적인 정책 정상화가 이어질 가능성이 있습니다. 이러한 국가별 정책 차이는 지역별 선별적 접근의 필요성을 높이지만, 경기 사이클의 중장기적인 지속 가능성을 저해할 수준은 아닐 것으로 판단합니다.

AI 붐인가, AI 버블인가?

AI는 경제 회복력과 주식 강세장의 지속 가능성을 둘러싼 논의의 중심에 있습니다. AI를 주도하는 기술주들은 최근 몇 년간 급등하며 시장 집중도를 역사적으로 높은 수준으로 끌어올렸고, 이에 따라 AI의 성장세가 지속 가능한 열풍인지, 아니면 과열의 초기 단계인지를 묻는 것은 자연스러운 일이 되었습니다.

일부 과열 신호가 관찰되는 것도 사실입니다. 특정 섹터에서는 밸류에이션이 빠르게 확대됐고, 구조적 취약성이 드러나는 영역도 존재합니다. 반복적인 교차 투자나 전략적 거래와 같은 순환적 금융 구조는 경기 변동성을 증폭시킬 수 있으며, 일부 기업들이 공격적인 설비투자를 위해 부채를 활용하면서 레버리지 확대의 초기 징후도 나타나고 있습니다. 투자 속도에 비해 매출 성장이 뒤처질 경우 이른바 ‘에어 포켓(air pocket)’이 발생할 가능성 역시 주요 리스크로 꼽힙니다.

이러한 흐름들은 면밀한 관찰이 필요하지만, 현시점에서는 AI 주도 랠리를 뒷받침하는 펀더멘털 논리는 여전히 견고하다고 판단합니다. 설비투자 확대는 과도한 레버리지가 아닌 견조한 영업현금흐름에 기반하고 있으며 (하단 그래프 참조), 시장 역시 선별적으로 반응해 안정적인 이익 창출 능력을 갖춘 기업에는 보상을, 재무구조가 취약한 기업에는 불이익을 주고 있습니다. 이는 투자자들이 무분별한 추종보다는 합리적인 판단을 하고 있음을 시사합니다.

1990년대 후반의 닷컴 버블과의 비교는 자주 언급되지만 본질적으로는 차이가 큽니다. 당시와 달리 현재의 AI 선도 기업들은 이미 높은 수익성과 현금 창출 능력을 갖춘 기업들입니다. 주가 상승 역시 투기적 비즈니스 모델이나 검증되지 않은 수요가 아니라 실질적인 이익 성장과 물리적·디지털 인프라 투자에 기반하고 있습니다. 밸류에이션이 상승한 것은 사실이지만 닷컴 버블 당시와 달리 실제 현금흐름과 연동돼 있다는 점에서 구조적인 차이가 있습니다.

향후에도 기술주 중심의 미국 예외주의는 지속될 가능성이 높지만 AI 투자 기회가 미국에만 국한되는 것은 아닙니다. 중국, 대만, 한국을 포함한 신흥국 기업은 글로벌 AI 가치사슬에서 점차 더 중요한 역할을 맡고 있으며 실적 전망치 역시 이러한 변화를 반영하기 시작했습니다. 이는 투자자들에게 상대적으로 낮은 밸류에이션에서 AI의 구조적 성장 잠재력에 접근할 기회를 제공함과 동시에 미국 시장에 대한 과도한 의존도를 완화하는 데 기여할 수 있습니다.

4가지 멀티에셋 투자 전략

통화 완화와 비교적 견조한 경제는 역사적으로 위험자산에 긍정적으로 작용해 왔습니다. 현시점에서 주식 비중을 줄이는 전략은 오히려 기회비용을 초래할 수 있다고 판단합니다. 경기 사이클이 성숙 단계에 접어들며 변동성이 확대될 수는 있으나, 전반적인 리스크 균형은 여전히 성장자산 비중을 유지하는 쪽에 무게가 실려 있습니다. 다만 보다 선별적인 접근과 체계적인 리스크 관리가 병행되어야 할 것입니다. 운용팀이 주목하는 핵심 투자 전략은 다음과 같습니다.

미국 주식을 중심축으로 삼되, 신흥국 주식에도 분산하는 전략

현재 미국 주식의 밸류에이션은 구조적으로 높은 수익성과 추세를 웃도는 이익 성장세를 적절히 반영하고 있어, 다른 선진국 대비 경쟁력 있는 위치에 있습니다 (하단 그래프 참조). 반면 이머징마켓(EM) 주식은 분산 효과를 제공합니다. 특히 현지 금리 인하, 실적 개선, 그리고 달러 약세 가능성은 글로벌 AI 가치사슬의 핵심에 있는 시장에 우호적인 환경을 제공합니다.