지금은 단기 하이일드 채권에 주목해야 할 때
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정책 불확실성과 엇갈리는 경제 지표들이 금융 시장을 뒤흔들며 변동성을 높이고 있습니다. 이러한 변동성 증가는 일부 하이일드 채권 투자자들에게 불안 요인이 될 수 있지만, 하이일드 채권 시장에는 여전히 투자 기회가 존재한다고 생각합니다. 특히 단기 채권에 집중한다면 수익 잠재력을 유지하면서도 포트폴리오의 변동성을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다.
높은 수익률과 낮은 변동성은 강력한 조합
통상적으로 단기 하이일드 전략은 높은 수준의 인컴을 제공합니다. 다만, 일반적으로는 만기가 짧을수록 수익률이 낮은 경향이 있습니다. 그러나 현재는 미 국채와 스프레드 곡선이 평평해지면서 단기 하이일드 채권의 수익률이 중장기 채권보다 더 높아졌습니다. (하단 그래프) 이는 과거의 일반적인 흐름과는 확연히 다른 양상입니다.
게다가 현재 수익률은 과거 15년간의 평균 수준에 비해 전반적으로 높은 상태입니다. 특히 향후 5년간의 수익률을 예측하는 데 신뢰할 만한 지표인 최저수익률(Yield to Worst)은 현재 다수의 10년 주식 수익률 전망치를 웃돌고 있습니다. 높은 수익률은 시장 변동성에 대한 완충 장치 역할도 할 수 있습니다. 실제로 지난 4월에는 관세 이슈로 하이일드 스프레드가 약 60% 확대되었음에도 불구하고, 하이일드 채권은 주식 시장을 상회하는 성과를 기록했습니다.
단기 하이일드 채권은 스프레드 변동에 대한 민감도가 낮아 장기 하이일드 채권보다 리스크 측면에서 더 매력적인 특징을 보입니다. 또한 투자자들은 단기 채권의 경우 가까운 시점의 재무 리스크를 보다 명확히 파악할 수 있어 디폴트(채무불이행) 가능성이 있는 채권을 회피하는 것이 보다 수월합니다. 일반적으로 이러한 이점은 수익률을 일부 포기하는 대가로 제공되지만, 지금은 단기 하이일드 채권 투자자들이 더 적은 리스크를 감수하면서도 더 높은 수익률을 기대할 수 있는 환경입니다.
단기 하이일드 채권은 하락장에서 손실을 덜어줌
단기 하이일드 채권은 시장 변동성이 확대되는 시기에 그 진가를 발휘할 수 있습니다. 과거 주식 시장이 조정을 겪은 시기에 단기 하이일드 채권은 전통적인 하이일드 채권 대비 약 75% 수준의 하락률을 기록했으며, 주식과 비교했을 때는 절반 이하의 손실폭을 보였습니다. (하단 그래프)
AB의 분석에 따르면, 단기 하이일드 채권은 위험 선호(risk-on) 환경에서 하이일드 시장 전체 상승분을 대부분 따라가는 경향을 보여, 전반적인 시장 사이클에서 보다 우수한 위험 조정 수익을 제공할 가능성을 시사합니다.
크레딧 선별의 중요성
물론, 투자자들은 자본 배분에 신중을 기해야 합니다. 변동성이 커지면 채권 발행사 간의 신용 차이가 심화될 수 있기 때문입니다. 예를 들어, 관세 정책은 일부 기업에 이익이 될 수 있지만, 다른 기업에게는 불리하게 작용할 수 있습니다. 경기 둔화는 특히 경기민감 업종과 CCC 등급 채권에 더 큰 타격을 줄 수 있기 때문에, 액티브한 운용 전략이 더욱 중요해집니다.
현재 운용팀은 비경기민감 업종과 B 등급 이상의 하이일드 채권에서 가장 유망한 기회를 보고 있습니다. 이 채권들은 CCC 등급 채권에 비해 디폴트 위험이 훨씬 낮고, 경기 충격에도 더 잘 방어할 수 있다고 생각합니다. 실제로 과거 데이터를 보면 단기 BB 및 B 등급 채권 포트폴리오가 투자등급인 BBB 채권보다 낮은 변동성을 보여주었습니다.
이러한 이유로 운용팀은 단기 하이일드 채권이 투자자들에게 변동성을 줄이면서도 매력적인 인컴 수익을 추구할 수 있는 시의적절한 투자 기회를 제공하고 있다고 판단합니다.
상기 견해는 AB 내 모든 운용팀의 견해를 나타내는 것은 아니며 추후 수정될 수 있습니다. 본 자료는 정보 제공만을 목적으로 하고 있으며, 특정 증권 및 상품의 매수∙매도 권유, 투자 조언 또는 추천으로 해석되어서는 안 됩니다. 본 자료에 제시된 견해 및 의견은 AB의 내부적 예측에 기초하며, 미래 시장 성과에 대한 지표로 삼을 수 없습니다. 이 자료에서 언급한 어떤 전망이나 견해도 실현된다는 보장은 없습니다.