게임스톱 사태가 남긴 교훈: 우량기업에 집중하라

미국 증시를 배경으로 펼쳐진 대결이 대형 언론을 통해 널리 보도되면서 투자자들은 1월 말부터 이 뉴스에 집중하고 있습니다. 비디오 게임 및 하드웨어의 오프라인 소매판매업체인 게임스톱은 저조한 실적으로 인해 어려움을 겪고 있는 회사였습니다. 비디오 게임 산업이 실물 디스크에서 멀어지는 가운데, 게임스톱 주식은 지난 18개월 동안 주당 약 5달러에 거래됐습니다. 이 사이 헤지펀드 기업들은 기회를 엿봤고, 이들 중 다수가 게임스톱 주식을 공매도했습니다. 게임스톱 공매도 잔고는 한때 상장주식 수의 140%에 달하면서 회사는 곧 사라질 것처럼 보였습니다.

이에 인터넷 주식 게시판에서 행동을 촉구하는 목소리가 나오기 시작했고 많은 개인투자자들이 몰려들었습니다. 공격적인 매수세가 나타나면서 게임스톱 주가는 지난 연말 주당 20달러 이하에서 1월 말에는 거의 주당 470달러까지 치솟으며 최고치를 기록했습니다. 주가는 연일 상승세를 이어갔으며 주식의 밸류에이션은 실제 가치보다 몇 배나 더 높게 평가되었습니다. AMC엔터테인먼트와 베드, 배쓰&비욘드(Bed, Bath & Beyond)를 포함한 다른 주식에서도 비슷한 상황이 전개되었습니다.

게임스톱 사태의 세 가지 교훈

이 이야기가 남긴 교훈은 무엇일까요? 많은 사람들이 이번 사태를 거대한 헤지펀드들을 대적하는 개인투자자들의 영웅적인 집단행동이라고 평가하기도 합니다. 이런 식의 해석이 더 설득력 있게 받아들여지는 이유를 이해하기 어려운 것은 아닙니다. 하지만, 이른바 시장의 민주화에 초점을 맞춘다면 이번 사태에서 얻을 수 있는 더 큰 교훈을 놓칠 수 있습니다. 당사는 게임스톱 사태가 시장과 투자자들에게 다음과 같은 세 가지 논점을 제시한다고 생각합니다.

첫째, 주식시장에서 투자자들이 군중을 따라 몰려가는 것은 위험한 일입니다. 미국 경기부양책은 투자자들이 로빈후드와 같은 거래 앱을 이용해 쉽게 자금을 투자할 수 있도록 하는 여분의 현금을 제공했습니다. 그러나 게임스톱을 최고가에 가깝게 산 사람들은 주가가 하락함에 따라 이미 손실을 보고 있습니다. 비즈니스 펀더멘털을 반영하지 않는 주가로 주식에 과도한 돈을 지불하는 일을 용기 있는 행동이라고 할 수는 없습니다. 게임스톱에 투자한 많은 투자자들은 시장의 일시적인 유행에 수반되는 위험에 대해 쓰라린 교훈을 얻을 것 입니다.

둘째, 헤지펀드를 겨냥한 개인투자자들의 집단행동은 대기업과 기관에게 경고음이 될 것입니다. 개인투자자 집단이 유도한 숏 스퀴즈(short squeeze)는 새로운 방식으로 시장에 영향을 미치는 이들의 힘을 보여줬습니다. 네트워크 효과와 디지털 플랫폼은 투자자와 스타트업이 강력하고 확고한 입지를 보유하고 있는 기존 리더를 혼란에 빠뜨리는 기반이 될 수 있습니다. 마찬가지로, 조직적인 소비자 반란이 시장을 선도하는 기업의 경쟁우위를 위협할 가능성도 있습니다. 특히 미국에서 규모가 가장 큰 기업들은 현재 과거보다 훨씬 더 커진 상태이기 때문에 투자자들은 이러한 추세를 잘 파악하고 있어야만 합니다.

셋째, 미국 연준은 게임스톱 사태가 발생할 환경을 만드는데 의도치 않은 역할을 수행했습니다. 경제를 안정시키려는 연준의 노력으로 돈은 사실상 거의 공짜가 되었습니다. 초저금리는 사람들이 더 나은 수익을 추구하기 위해 대출과 더 큰 위험을 감수하도록 만듭니다. 그 결과, 사모펀드에 기록적인 규모의 자금이 유입되었으며 스팩(SPAC, 기업인수목적회사) 열풍이 확산되고 있습니다. 더 많은 양의 자금이 각각의 기회를 쫓고 있는 한편, 많은 기업들이 충분한 조사를 받지 않은채 섣부르게 시장에 나오고 있습니다.

돈의 가치가 떨어지면서 개인투자자들의 주식거래 또한 기록적으로 늘고 있습니다. 시중에 넘치는 자금과 함께 생겨난 이런 현상은 닷컴(Dotcom) 열풍이 불었던 1990년대 말이나 모기지 거품이 글로벌 금융위기로 이어진 2008-2009년에도 목격된 적이 있습니다. 우리 모두는 이런 파티가 좀처럼 좋게 끝나지 않는다는 것을 알고 있습니다. 하지만, 투자자들의 풍요로운 성과는 오랫동안 지속될 수 있습니다. 연준이 단기적으로 낮은 금리를 유지할 것으로 예상되고 더 많은 재정부양책이 진행되고 있기 때문에, 2021년에는 더 많은 상황이 벌어질 것으로 보입니다. 거품은 종종 예상치 못한 부수적 피해를 야기하고 이를 제어하는 것은 어려운 일이기 때문에 연준은 이를 조심스럽게 제거해 나가야 할 것입니다.

우량기업은 견조한 수익률을 위한 최고의 재료가 될 수 있음

지금 게임스톱을 둘러싼 상황이 어떠한 결말을 맞게 될지 알 수 없습니다. 하지만 장기투자자들은 절대 흔들려서는 안됩니다. 게임스톱 사태는 매우 극단적인 이벤트입니다. 그러나 개인 주식거래의 증가는 일반적으로 주가 변동에 변칙적인 영향을 줄 것이라는 예상이 가능합니다. 이러한 현상은 확고한 원칙을 가진 액티브 투자자가 주가와 펀더멘털이 괴리된 상태에 놓인 우량기업의 주식에서 기회를 포착하는 계기가 될 수도 있습니다.

우량기업에 집중하는 것은 비이성적인 시장 움직임에 대한 좋은 방어책입니다. 그리고 고유의 강력한 성장 동력을 누리고 있는 기업들은 성장을 위한 경쟁이 치열하게 벌어지고 있는 M&A 시장에 얽매이지 않습니다. 지속가능한 실적 성장 잠재력을 가진 비즈니스를 기반으로 주식 포트폴리오를 구축한다면 개인투자자가 강력한 캠페인을 조직해 시장 리더에게 충격을 가할 수 있는 시대에도 일관된 성과를 내고 변동성을 줄일 수 있을 것입니다.

상기 견해는 AB내 모든 운용팀의 견해를 나타내는 것은 아니며 추후 바뀔 수 있습니다. 본 자료는 정보 제공만을 목적으로 하고 있으며, 특정 증권 및 상품의 매수∙매도 권유, 투자 조언 또는 추천으로 해석되어서는 안됩니다. 본 자료에 제시된 견해 및 의견은 AB의 내부적 예측에 기초하며, 미래 시장 성과에 대한 지표로 삼을 수 없습니다. 이 자료에서 언급한 어떤 전망이나 견해도 실현된다는 보장은 없습니다.