지금 주목할 하이일드 시장의 투자 기회

중동 지역의 긴장이 이어지고 높은 에너지 가격이 글로벌 경제에 부담으로 작용하는 가운데, 하이일드 채권은 많은 투자자의 관심 밖에 있을 수 있습니다. 그러나 오히려 지금이야말로 하이일드 채권에 주목해야 할 시점이라고 생각합니다.

현재 밸류에이션은 여전히 매력적인 수준이며, 초기 수익률도 높은 편입니다. 기업 펀더멘털은 다소 둔화되고 있지만 비교적 견조한 수준을 유지하고 있습니다. 수급 측면에서도 제한적인 순발행 물량과 안정적인 수요가 이어지며 우호적인 여건을 유지하고 있습니다. 또한 최근과 같은 변동성 높은 시장 환경에서 하이일드 채권은 역사적으로 저성장 국면에서도 상대적으로 견조한 흐름을 보였으며, 시장 조정기에는 주식 대비 우수한 성과를 기록해 왔습니다.

이 같은 우호적인 환경 속에서 현재 하이일드 시장에 다섯 가지 투자 기회가 나타나고 있다고 보고 있으며, 추가로 주목할 만한 한 가지 영역이 더 있다고 판단합니다.

1. BB등급 수준의 수익률 제공하는 BBB등급

최근 스프레드가 일부 확대되었음에도 하이일드 스프레드는 역사적으로 여전히 낮은 수준에 머물러 있습니다. 이처럼 스프레드가 축소된 환경에서는 투자자들이 더 높은 신용등급으로 이동하더라도 수익률을 크게 포기할 필요가 없으며, 경우에 따라서는 거의 차이가 없을 수도 있습니다. 이는 BBB등급 채권과 BB등급 채권 간 수익률 격차가 역사적으로 매우 좁은 수준이라는 점에서도 확인됩니다(하단 그래프).

현재 BBB 시장의 약 40%는 BB등급과 유사한 수준의 수익률을 제공하고 있어, 보다 낮은 신용위험으로 비슷한 수준의 인컴을 확보할 수 있습니다(하단 그래프).

상대적으로 높은 신용등급에서의 투자 기회는 ‘타락 천사(fallen angel)’ 채권으로도 확대되고 있습니다. 이는 과거 투자등급에서 신용등급이 하향 조정되어 하이일드 시장으로 강등된 채권을 의미합니다. 최근 신용평가사들의 등급 조정 흐름은 하향 기조가 우세하며, 타락 천사 수가 ‘떠오르는 별(rising star)’을 웃돌고 있습니다. 역사적으로 타락 천사는 하이일드 시장 편입 이후 상대적으로 우수한 성과를 보여왔습니다.

2. CCC등급 채권에는 높은 확신이 필요

하이일드 시장 내 최하위 등급일수록 가장 엄격한 실사가 필요하다고 생각합니다. 현재 CCC등급 채권의 약 4분의 1은 1000bp 이상의 스프레드에서 거래되고 있으며, 이는 상당한 수준의 디폴트 위험을 시사합니다.

그러나 대부분의 CCC 채권은 이러한 위험에 비해 충분한 보상을 제공하지 못하고 있으며, 실제로 존재하는 소수의 매력적인 투자 기회를 선별하기 위해 철저한 리서치에 기반한 높은 확신이 필요합니다.

3. 미국 경기민감 소비재에서의 투자 기회

에너지 가격 상승에도 미국 소비지출은 견조한 흐름을 유지하고 있으며, 특히 고소득층 소비자들의 지출이 이를 뒷받침하고 있습니다. 이러한 소비층은 게임, 호텔·숙박, 리테일 등 임의소비재 업종을 중심으로 소비를 확대하는 경향이 있습니다. 이들 업종의 스프레드는 경기와 무관한 필수소비재 업종에 비해 확대되면서 밸류에이션 매력이 높아진 것으로 보입니다. 다만 투자에 있어서는 선별적인 접근은 여전히 필요합니다.

4. 통신 및 기술 업종에 대한 신중한 접근

통신과 기술 업종 일부에서 밸류에이션 부담이 확대된 것으로 보입니다. 구조적 역풍이 지속되면서 리스크 대비 보상이 충분하지 않기 때문입니다. 통신업체들은 가입자 기반 축소와 높은 부채 부담에 직면해 있으며, 기술기업들 역시 성장 둔화와 이자비용 상승 속에서 레버리지를 확대해 왔습니다. 이에 따라 해당 업종 투자에는 신중한 접근이 필요하다고 봅니다.

다만 일부 소프트웨어 기업은 예외가 될 수 있습니다. 최근 소프트웨어 업종은 AI로 인한 산업 변화 우려로 조정을 겪으며, 펀더멘털 대비 가격이 과도하게 하락하는 현상이 나타난 것으로 보입니다. 이러한 가격 괴리는 일부 종목에서 매력적인 수준의 선별적 투자 기회를 제공할 수 있다고 판단합니다.

5. 북미 및 남미의 미드스트림·탐사생산(E&P) 기업

높은 에너지 가격 환경에서 미드스트림(midstream)과 독립 탐사·생산(E&P) 기업 모두 주목할 필요가 있다고 봅니다. 특히 북미와 남미 지역의 미드스트림 기업은 중동 지역 공급 차질에 대한 노출이 상대적으로 낮고, 유가 상승과 에너지 수요 확대, 미국 내 규제 완화 환경의 수혜를 받을 가능성이 있습니다.

독립 탐사·생산(E&P) 기업들도 코로나19 팬데믹 이후 재무구조를 강화해 왔다는 점에서 매력적입니다. 또한 에너지 업종 내 인수합병(M&A) 활동이 증가하면서, 기업 구조 변화나 거래 이벤트 발생 시 채권 투자자들에게 추가적인 상승 여력을 제공할 수 있습니다.

추가 투자 기회: 일부 유럽 기업

하이일드 투자 기회는 글로벌 전반에서 나타나고 있으며, 특히 유럽 시장이 상대적으로 돋보입니다. 미국 달러 기준 투자자의 경우, 유럽 하이일드 채권을 달러로 환헤지했을 때의 최저수익률(YTW, Yield to Worst)은 8.1%로, 이는 미국 시장보다 70bp 높습니다(하단 그래프). 또한 유럽 시장은 미국 대비 BB등급 비중이 높고 CCC등급 비중은 작아, 전반적으로 더 우량한 신용구조를 갖추고 있습니다.