주식시장 전망 (1) : 상반기 변동성이 남긴 투자 교훈
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지난 격동의 6개월간 주식 투자자들은 기술 혁신, 정책 불확실성, 지정학적 긴장이 뒤섞인 복합적인 어려움에 직면했습니다. 상반기에 얻은 교훈을 되돌아보는 것은 향후 몇 분기 동안 반복될 가능성이 있는 변동성에 대비하는 데 도움이 될 것입니다.
글로벌 주식시장은 2분기 말에 사상 최고치를 기록했지만, 그 과정은 매우 험난했습니다(하단 그래프). 4월 초 트럼프 대통령이 무역 전쟁을 격화시키자, 기업 실적과 성장 전망은 불투명해졌고, 이에 따라 주가는 급락했습니다. 하지만 같은 달 말, 대부분의 관세에 대해 90일 유예가 발표되면서 주식 시장은 급격히 반등했습니다.
이민, 고등교육, 과학 연구 자금 지원 등 여러 사안에 대한 미국의 정책 변화는 미국 예외주의가 앞으로도 지속될 수 있을지에 대한 세계적인 논쟁을 불러일으켰습니다. 러시아-우크라이나 전쟁 종식을 위한 노력은 성과 없이 끝났고, 이어 6월 이스라엘-이란 간 전쟁으로 이어진 중동 지역의 대규모 분쟁은 일시적인 유가 급등을 초래했습니다. 특히 6월 22일 일어난 미국의 이란 핵 시설 공습은 지정학적으로 큰 파장을 불러올 수 있는 역사적 사건으로 시장의 불확실성을 더욱 키웠습니다.
지역별 수익률은 변화하는 시장 심리를 반영함
혼란스러운 시장 환경에도 불구하고 MSCI ACWI Index는 2분기 동안 미 달러 기준 11.5% 상승하며 상반기 성과는 10%를 기록했습니다. 2분기에 S&P 500이 매그니피센트 7(Magnificent 7)의 예상보다 양호한 실적에 힘입어 일부 반등했음에도 불구하고, 유럽과 신흥시장이 상반기 동안 미국 주식보다 우수한 성과를 보였습니다. 이러한 비(非)미국 주식의 상대적 강세는 달러 약세가 추가적인 요인으로 작용했습니다. 달러는 엔화와 유로화 대비 각각 9% 이상, 13% 이상 하락했습니다.
상반기 동안 섹터 및 스타일별 수익률에도 변화가 있었습니다(하단 그래프). 기술주는 2분기에 반등했으나 연초 부진한 출발로 인해 연초 이후 누적 기준으로는 여전히 MSCI ACWI Index 성과를 소폭 하회했습니다. 산업재는 강세를 보인 반면, 에너지와 헬스케어는 상대적으로 부진했습니다. 성장주가 2분기에 급등하며 가치주와 저변동성주를 크게 앞질렀고, 이는 1분기 흐름과는 뚜렷하게 대비되는 양상이었습니다.
올해 시장 혼란은 투자자에게 하락장에 대한 심리적 반응, 자산 배분의 중요성, 예측 불가능한 정책 변화에 대한 대응 등 여러 측면에서 중요한 교훈을 다시 일깨워주었습니다.
극단적인 시장 상황에서 매도 유혹을 이겨내기
많은 투자자는 하락장에서 주식을 매도하는 것이 오히려 역효과를 초래할 수 있다는 사실을 알고 있습니다. 손실을 확정 짓는 동시에 이후 반등장에서의 회복 기회마저 놓치게 될 수 있습니다. 이는 시장의 변곡점을 정확히 예측하기란 사실상 불가능하기 때문입니다. 그럼에도 불구하고, 공포와 불확실성이 시장을 지배할 때 침착함을 유지하는 것은 결코 쉽지 않습니다.
2분기의 극심한 변동성은 가장 인내심 강한 투자자들조차 시험에 들게 했습니다. 4월 2일 트럼프 대통령의 대규모 관세 발표 이후, 시장은 일주일 만에 12% 급락했습니다. 하지만 4월 9일 관세 유예 조치가 발표되자 글로벌 주식은 분기 말까지 약 25% 급등했습니다.
역사적으로 선진국과 신흥국 시장 모두에서 변동성이 정점을 찍은 후에는 주식 수익률이 양호한 성과를 보여왔습니다. 당사 분석에 따르면, 미국 주식시장의 변동성을 나타내는 VIX Index가 40~50 수준으로 이례적인 고점에 도달했을 때, MSCI World와 S&P 500은 이후 12개월 동안 각각 37.4%, 34.4%의 평균 수익률을 기록했습니다. 운용팀은 4월 초와 같이 VIX Index가 급등한 것이 실제로는 실현되지 않는 최악의 시나리오에 대한 시장의 공포를 반영한 것이라고 봅니다. 이후 시장이 완화된 현실에 적응하면 주식은 대체로 회복세를 보이는 경향이 있습니다. 그렇기 때문에 어려운 시장 환경에서도 투자 원칙을 지키는 것이 중요합니다.
다음 글에서는 투자자들이 구체적으로 어떤 주식 투자 전략을 세울 수 있는지 살펴보겠습니다.
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