혼란에 빠진 유럽 증시의 이면을 살펴보다

아래에서 다룰 몇 가지 시장 동향이 최근의 시장 성과를 설명하는데 도움이 될 것입니다. 우리는 이러한 추세가 이처럼 변동성이 큰 상황속에서 투자자들에게 포트폴리오에 대한 방향을 제공할 수 있다고 믿습니다.

경기침체에 대한 우려

거시경제 성장 우려는 유럽에서 특히 더 심각합니다. 유럽은 러시아의 석유와 가스 공급에 의존하고 있기 때문에, 중대한 공급 요인의 잠재적 손실로 인한 인플레이션 리스크가 높습니다. 이에 따라 통화정책상의 실수가 발생할 가능성과 함께, 유럽은 경기침체와 높은 인플레이션을 동시에 겪어야 하는 스태그플레이션에 매우 취약합니다.

때문에 현재 유럽 은행들은 폭풍의 눈 속에 있습니다. 은행들은 스태그플레이션으로 타격을 입지만, 금리인상이 대출 금리와 예금 금리의 차이인 순이자마진(Net Interest Margin)을 증가시켜 주기 때문에 혜택을 보는 경우도 있습니다. 한편, 경기침체 우려 그리고 우크라이나 사태와 같은 시장위험이 투자심리를 짓누르고 있습니다. 그러나 투자자들은 모든 은행이 같지만은 않다는 것을 반드시 기억해야합니다. 동유럽에서 발생하고 있는 위험에 적게 노출되어 있고 자본이 탄탄하면서 상대적으로 견조한 대출구조와 더 나은 대차대조표를 가진 은행은 경기 침체에 효율적으로 대처할 수 있을 것입니다.

자동차 회사들도 큰 타격을 받았습니다. 자동차 제조업체들은 불황기엔 소비자들이 비싼 품목의 구매를 축소하기 때문에 대개 실적이 저조한 편입니다. 그러나 전쟁 전에 자동차 판매량에 대한 기대치는 이미 연간 약 1,100만대로 30년 만에 최저치로 떨어졌었습니다. 전쟁으로 인한 불황에도 매출이 여기서 훨씬 더 떨어 질것이라고 보기는 쉽지 않습니다. 일부 자동차 제조 업체들의 주가는 지나치게 부정적인 예상으로 인해 그들의 원래 적정 주가 보다 더욱 하락한 상태일 수도 있습니다.

차량 제조 관련 산업도 마찬가지로 전쟁과 관련된 혼란에 직면했습니다. 예를 들어 자동차 와이어링 하네스의 주요 공급처 중 하나인 우크라이나는 전쟁으로 인해 공급을 멈추게 되었고 이는 심각한 부족현상을 초래해 자동차 생산 지연을 야기하고 있습니다. 그러나 제조업체들은 동유럽과 북아프리카로부터 와이어링 하네스를 공급받을 수 있을 것이기 때문에 이러한 생산 지연이 몇 주 이상 지속되지는 않을 것으로 예상됩니다. 유럽 자동차 제조업체와 부품 공급업체의 주가는 16% 이상 하락했는데, 이는 당사의 예상보다 훨씬 더 오랜 기간 공급망 교란이 이어지고 판매 부진이 심각할 것이란 전망을 내포하는 수치입니다.

경기방어 섹터는 회복세를 보이고 있음

일부 경기방어 섹터는 전반적인 유럽 주식시장보다 더 나은 성과를 보여주었습니다. 헬스케어 섹터는 올들어 3월 18일까지 1.0% 하락했지만, 우크라이나 사태가 발생한 이후 6.9% 상승했습니다. 헬스케어 섹터 내에서는 제약 산업이 좋은 실적을 보이고 있습니다. 부분적으로 이는 러시아에 진출한 다른 산업 기업들이 많은 제재를 겪으며 결국 러시아 시장을 떠나야 했던 반면, 제약회사들은 인도주의적 이유로 러시아에서 계속해서 의약품을 판매하도록 승인을 받았기 때문입니다.

필수소비재 섹터는 실적이 저조했습니다. 그러나 몇몇의 식품 제조기업은 경기침체로 인한 영향을 크게 받지 않을 것으로 예상되었기 때문에 상대적으로 잘 버텨냈습니다. 금리 인상으로 혜택을 보는 경향이 있는 유틸리티와 부동산 회사들은 올해 들어 현재까지 계속해서 하락세였지만 전쟁이 시작된 이후로는 그 하락폭이 크게 줄었습니다. 이처럼 방어주 그룹 내에서 선별적인 포지셔닝을 취하는 것은 포트폴리오의 변동성을 줄이는데 큰 도움이 됩니다.

에너지, 방위산업 기업들은 수혜를 받고 있음

에너지 및 방산 기업들은 혼란 속에서 좋은 성과를 내고 있습니다. 유럽 에너지 기업들은 러시아 사업을 철수할 수밖에 없었지만, 유가와 가스 가격 상승은 주로 주주들에게 환원되는 높은 현금 흐름을 배경으로 주가를 지탱해주고 있습니다. 하지만, 원자재에 미치는 영향은 균일하지 않으며, 러시아와 우크라이나에 철강 및 기타 원자재 수입을 의존하는 일부 회사들은 운영에 차질을 겪고 있습니다.

방산업체들은 유럽의 군사 역량 강화에 대한 새로운 공약으로 인해 매출이 크게 늘어날 것으로 기대하고 있습니다. 예를 들어, 독일은 2022년 국방 예산을 1,000억 유로로 두 배 늘리겠다고 선언하였는데 이는 엄청난 매출을 만들어 낼 것으로 예상됩니다. 하지만 국방력 강화 정책이 추진되더라도, AB는 이들 기업이 금지된 군수품을 생산하거나 평화를 위협하는 자들에게 무기를 파는 일은 없는지 책임 있는 투자자들이 면밀히 조사해야 한다고 생각합니다.

우크라이나의 비극적인 사건을 지켜보는 투자자들은 유럽 주식시장은 일단 피해야 한다고 결론을 내릴지도 모릅니다. 하지만 당사는 이는 잘못된 판단이라고 생각합니다. 전쟁이 투자자들에게 전 산업분야와 회사의 실적에 대해서 극심한 불확실성과 장기적인 변화를 촉발시킨 것은 사실입니다. 하지만 이는 동시에 섹터, 산업, 그리고 기업 실적의 광범위한 분산으로 이어질 가능성이 높습니다. 장기적인 리스크에 덜 노출되고 복원력이 높은 기업을 선별함으로써, 당사는 유럽 주식 포트폴리오가 투자자들이 어려운 시기를 잘 헤쳐 나가는 데에 도움을 줄 것이라고 생각합니다.

상기 견해는 AB 내 모든 운용팀의 견해를 나타내는 것은 아니며 추후 수정될 수 있습니다. 본 자료는 정보 제공만을 목적으로 하고 있으며, 특정 증권 및 상품의 매수∙매도 권유, 투자 조언 또는 추천으로 해석되어서는 안 됩니다. 본 자료에 제시된 견해 및 의견은 AB의 내부적 예측에 기초하며, 미래 시장 성과에 대한 지표로 삼을 수 없습니다. 이 자료에서 언급한 어떤 전망이나 견해도 실현된다는 보장은 없습니다.

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